Excelência na
Gestão de Fundos
de Renda Variável

Abril foi marcado por forte volatilidade nos mercados financeiros globais, impulsionada pelo anúncio de tarifas comerciais pelos Estados Unidos. O “Liberation Day” introduziu uma tarifa universal de 10%, além de sobretaxas adicionais direcionadas a países com os quais os EUA possuem déficit comercial — resultando, no caso mais extremo, em alíquotas iniciais de 67% para a China, que chegaram a 145% na última atualização. O end game ainda é incerto, porém maiores tarifas e menor visibilidade para investimentos devem impactar negativamente a atividade global. O S&P 500 encerrou o mês com queda de 0,68%, após recuar até 11,2% no pior momento de abril, acumulando desvalorização de 5,3% no ano. O Nasdaq subiu 0,88% no mês, depois de cair 11,7% durante o período de maior aversão ao risco, mas ainda acumula retorno negativo de 10,3% em 2025. Em contrapartida, o ouro se valorizou 5,8% no mês, beneficiado pelo aumento da aversão ao risco e receios de estagflação.As propostas iniciais do governo Trump, com foco nos déficits gêmeos, impactaram significativamente o mercado de dívida e o dólar. O índice DXY caiu 4,6% em abril, acumulando desvalorização de 8,01% no ano. Já os juros dos treasuries de 10 anos encerraram o mês praticamente estáveis, a 4,17% (queda de 4 bps), embora tenham oscilado entre 4% e 4,5% ao longo do período — uma volatilidade que não é capturada pelo dado de fim de mês. A desvalorização do dólar e o alívio nas taxas longas favoreceram fluxos de capital para mercados emergentes.No Brasil, o Ibovespa avançou 3,7% em abril (4,4% em USD), encerrando o mês aos 135 mil pontos e acumulando alta de 12,3% no ano. O real se valorizou 0.57% frente ao dólar, em linha com a performance de moedas emergentes. Como esperado, o Brasil, por ser uma economia relativamente mais fechada, apresentou desempenho superior ao de outras regiões no contexto das tarifas, sendo sujeito à tarifa base de 10%.A curva de juros doméstica apresentou fechamento relevante, com os títulos de 10 anos recuando ~100 bps e encerrando o mês com rendimento de 14,06%. As expectativas do mercado em relação ao ciclo de aperto monetário também se ajustaram: no fim de março, a curva indicava Selic a 15,2% em julho de 2025; já no fim de abril, precificava o fim do aperto em junho, com a taxa em 14,7%. Essa reprecificação nos vértices curtos e longos da curva contribuiu positivamente para o desempenho das ações domésticas, beneficiando principalmente nossa alocação no setor de utilities — atualmente nossa principal exposição setorial.Seguimos acreditando na importância de manter um portfólio concentrado em empresas de qualidade, com baixa alavancagem e resiliência ao cenário macroeconômico. Durante o mês, reduzimos marginalmente a exposição relativa aos setores de utilities e construtoras de baixa renda, e aumentamos a participação em empresas de consumo doméstico. Continuamos atentos a oportunidades em histórias micro específicas.

A crescente incerteza sobre a política comercial e tarifária dos Estados Unidos e seus possíveis impactos na economia continuou afetando os mercados em março. O movimento de rotação dos portfólios seguiu favorecendo os ativos de países emergentes, incluindo o Brasil, em contrapartida à bolsa americana. O Ibovespa subiu 5,9% no mês (e 8,3% no ano), enquanto o S&P caiu 4,1% (-4,6% no acumulado de 2025).O Brasil, sendo uma economia relativamente fechada, deve sofrer pouco impacto com o esperado anúncio de Trump sobre tarifas recíprocas, previsto para o início de abril. Além disso, temos observado um aumento no interesse pelo Brasil entre investidores estrangeiros, resultando em um fluxo positivo para a bolsa pelo quarto mês consecutivo.Ainda no campo internacional, é importante mencionar que o Banco Central americano manteve a taxa de juros estável pelo segundo encontro consecutivo, citando incertezas sobre a perspectiva econômica. Os dados de inflação de curto prazo vieram dentro das expectativas do mercado, enquanto os indicadores de atividade econômica permaneceram resilientes.Se, por um lado, enxergamos um cenário internacional mais favorável para ativos de mercados emergentes e para a bolsa brasileira, no âmbito doméstico, vemos um governo sem compromisso com uma política fiscal austera e preocupado com a queda de popularidade, conforme apontam pesquisas recentes. Como consequência, os juros longos domésticos seguem em patamares elevados, apesar da proximidade do fim do ciclo de aperto monetário. O mercado projeta dois aumentos adicionais de 50 bps até junho, resultando em uma Selic terminal de 15,25%.Os principais fatores que sustentam esse cenário são um câmbio mais estável (com valorização de 8% no ano) e a expectativa de desaceleração da economia. No entanto, as medidas de estímulo econômico que o governo pretende anunciar nos próximos meses podem dificultar o processo de desinflação. Como exemplo, foi lançado neste mês o crédito consignado para funcionários do setor privado, com potencial para reduzir as taxas do crédito pessoal e impulsionar o consumo.Acreditamos que ainda seja essencial manter um portfólio concentrado em empresas de qualidade, resilientes ao cenário econômico e com baixa alavancagem. Mantivemos nossas posições concentradas em utilities, construtoras de baixa renda e buscamos oportunidades em histórias micro específicas.

O cenário global seguiu como o principal direcionador dos mercados, com um aumento na volatilidade após novas declarações de Trump indicarem um possível endurecimento da política comercial dos EUA e um crescimento das preocupações com a desaceleração da economia americana. No Brasil, as atenções ficaram voltadas para as pesquisas de aprovação do governo, que mostraram uma nova deterioração na popularidade do presidente e trouxeram especulações sobre quando os investidores deixarão de focar na política econômica atual para começar a precificar a possibilidade de um governo de oposição nas eleições de 2026.Nesse contexto, o índice americano S&P 500 caiu 4,3% no mês, enquanto o mercado brasileiro teve um desempenho misto, com o Ibovespa fechando próximo da estabilidade (+0,3%) e o real apresentando leve desvalorização (-1,2%). Destaque para o índice da bolsa chinesa, que subiu 8,7% no mês, impulsionado pela expectativa de novos estímulos econômicos.Ainda é difícil prever qual será o impacto das novas políticas do governo Trump na economia americana: aumento de tarifas sobre parceiros comerciais, uma política de austeridade fiscal com a criação do chamado "Departamento de Eficiência Governamental" (DOGE) e redução de impostos. A intensificação da retórica protecionista tem gerado preocupação entre investidores, especialmente em mercados emergentes mais dependentes do comércio global.No Brasil, o mês foi marcado por um novo recuo na taxa de aprovação do governo, com as pesquisas mostrando um aumento na insatisfação da população, mesmo em regiões onde a esquerda historicamente manteve favoritismo. Essa piora na popularidade levou o governo a adotar um discurso mais agressivo em relação a medidas de estímulo econômico, reacendendo preocupações sobre o compromisso com o equilíbrio fiscal. No âmbito corporativo, a Petrobras divulgou seus resultados trimestrais com capex acima do esperado, o que resultou em uma menor distribuição de dividendos no período. Além disso, ações de empresas do setor de varejo tiveram desempenho negativo após divulgarem resultados abaixo das expectativas dos investidores.Diante desse cenário, mantemos um posicionamento defensivo no portfólio, apostando em setores menos sensíveis ao ciclo econômico e com baixa alavancagem. Nossas principais posições continuam concentradas em utilities, bancos e construtoras de baixa renda, setores que acreditamos oferecer uma combinação mais equilibrada entre resiliência e potencial de valorização no médio prazo.